血栓通价量齐升提升公司业绩

　　血栓通二期工程的建成将在明年释放大量产能,考虑到目前血栓通的市场情况和基本医药目录影响,预计公司09-11年销量为6700万支、11000万支和15000万支。产品放量之际公司将至少提价20%,良好的业绩弹性将明显推高公司利润,将使明年医药贡献利润超过3亿元。

　　其他业务多点开花,颇有看点

　　除了血栓通的出色表现外,公司其他业务也值得投资者关注:1、公司争取使妇炎净和中华跌打丸进入医保目录;2、公司开发了自己品牌的龟苓膏和饮料,开始进入食品饮料市场;3、公司获得位于火车站附近的4000亩土地开发中药商贸物流园。

　　费用率将稳中有降

　　通过拆分母公司和医药公司费用,我们认为:1、公司地产部分三项费用和医药部分的财务费用将继续保持相对稳定;2、医药公司管理费用率将基本保持稳定;3、医药公司销售费用率有望下降。

　　盈利预测与投资评级

　　在以上假设的基础上我们计算得到公司09年至11年公司EPS为0.55元、1.41元、1.92元,对应PE为50倍、20倍、14倍,其中医药业务贡献了EPS的绝大部分。在预计公司增发完成的前提下,我们认为公司医药资产价值每股31.77元,地产业务计价值每股1.71元,每股公司股票含国海证券股权价值为3.74元,给予公司“买入”的投资评级,目标价为37元。

　　风险提示

　　1.公司二期工程建设进程或慢于我们预期;

　　2.中药注射剂品种对政策变化比较敏感,也易受医疗事故影响。